近年來，隨著“限抗令”和大輸液監(jiān)管政策不斷升級，我國超千億大輸液市場整合洗牌加速，市場集中度逐步提高，國內大輸液企業(yè)經過洗牌整合陣痛后重返高增長……
▍龍頭藥企：快速增長
2018年A股半年報收官，所有藥企均公布了半年成績單，部分港交所的藥企也發(fā)布了中期業(yè)績，其中我國代表性大輸液企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石四藥集團、辰欣藥業(yè)、華仁藥業(yè)均發(fā)布了2018年中報業(yè)績，大輸液均實現(xiàn)了較好的增長。
（注：數(shù)據(jù)來源于各上市公司半年報/中期業(yè)績，*其中石四藥集團收入為港幣）
公告數(shù)據(jù)可見，領先輸液企業(yè)在行業(yè)洗牌中是受益者，尤其是科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石四藥集團和辰欣藥業(yè)，實現(xiàn)了30%以上的高速增長，其中石四藥集團輸液業(yè)務收入更是同比大增近6成。
這些企業(yè)到底是憑什么實現(xiàn)了輸液業(yè)務的快速增長呢？
*科倫藥業(yè)
科倫藥業(yè)是我國大容量注射液的龍頭企業(yè)，近年高毛利軟塑產品銷售結構占比進一步提升。產品結構的優(yōu)化增加了公司利潤貢獻，2018年上半年，公司輸液產品業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入47.02億元，同比增長48.25%，毛利率70.05%，同比增長10.98%。
*華潤雙鶴
針對輸液業(yè)務，華潤雙鶴充分發(fā)揮其在輸液領域的品牌、規(guī)模、覆蓋等核心能力，打造引領行業(yè)標準的安全性質量控制平臺；通過豐富營養(yǎng)性輸液、治療性輸液產品，提升輸液業(yè)務盈利；對醫(yī)院客戶開展延伸服務，形成穩(wěn)定的信息交互網絡與合作關系。2018年1-6月輸液業(yè)務實現(xiàn)收入14.76萬元，同比增長34.67%。
*石四藥集團
2018年上半年，企業(yè)大輸液行業(yè)的整合效應進一步顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)的市場份額擴大，產品價格穩(wěn)步提升。石四藥實現(xiàn)了量價齊升同時的市場擴大，經營實力明顯改善，實現(xiàn)大幅增長。2018年1-6月，石四藥集團大輸液實現(xiàn)收入超過20億元，同比增長近60%。
*辰欣藥業(yè)
辰欣藥業(yè)軟塑包裝大輸液產品營業(yè)收入占所有大輸液產品營業(yè)收入的比重從2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業(yè)大輸液業(yè)務實現(xiàn)業(yè)務收入10.21億億元，同比增長增長超過40%。
▍大勢所趨：輸液收入占比逐步下降
大輸液企業(yè)間的整合，是由于近幾年大輸液是藥品監(jiān)管的重點，藥企大輸液收入占比在逐步下降。
大輸液的限用，至少可以追溯至2014年。
當年，安徽省衛(wèi)計委公布了“53種不需要輸液疾病清單”，但是未有明確的態(tài)度加強強制監(jiān)管，后續(xù)多地如福建三明、云南個舊、新疆烏魯木齊等區(qū)域有個別醫(yī)院均發(fā)布了門診輸液相關的監(jiān)管政策。但彼時主要只基于個別或小范圍的限制，對大輸液行業(yè)的整體影響尚有限。
2015年大輸液限用范圍有所擴大——江蘇省衛(wèi)生計生委辦公室《轉發(fā)關于進一步加強抗菌藥物臨床應用管理工作通知的通知》，要求加強輸液監(jiān)管，涉江蘇省內醫(yī)院460家左右。
2017年大輸液限用范圍再度擴大。
2017年8月，全國用藥最大的省份廣東省衛(wèi)計委發(fā)布《關于加強基層醫(yī)療衛(wèi)生機構靜脈輸液管理的通知》，要求對全省所有基層醫(yī)療衛(wèi)生機構（包括政府辦的社區(qū)衛(wèi)生服務中心（站）、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生站及社會力量辦的其他基層醫(yī)療衛(wèi)生機構）靜脈輸液管理，要求停止基層社區(qū)醫(yī)院門診與急診靜脈輸液，同時也有多家三甲大醫(yī)院也明確表示加強門診、急診的輸液管理，從省級衛(wèi)生主管部門正式發(fā)聲限制輸液，是對大輸液限制的升級版。
2018年的7月初廣西自治區(qū)衛(wèi)生計生委辦公室《自治區(qū)衛(wèi)生計生委關于規(guī)范醫(yī)療機構門診靜脈輸液管理的通知（征求意見稿）》發(fā)布，要求二級以上醫(yī)療機構8月1日起全面停止門診靜脈輸液服務；9月1日起全區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機構也應逐步減少門診靜脈輸液醫(yī)療服務工作。
我國大輸液市場的代表企業(yè)科倫藥業(yè)、華潤雙鶴、石家莊四藥、辰欣藥業(yè)和華仁藥業(yè)占其營業(yè)收入的比重來看，總體均呈現(xiàn)下滑趨勢，其中下降最為明顯的是科倫藥業(yè)，大輸液占比由2015年的75%以上下降至當前的60%附近，下降近16%個百分點，華潤雙鶴下降也超過9個百分點。
（注：根據(jù)各上市公司年報、半年報整理）
▍強強聯(lián)合：整合剛開始
在限制門診輸液、控制抗生素規(guī)范使用、分級診療/雙向轉診還處于政策執(zhí)行期等大背景下，整個輸液市場的總容量有小幅度縮減。各輸液企業(yè)大力推動產業(yè)升級和整合，產品落后的企業(yè)面臨更加嚴峻的市場競爭，輸液行業(yè)的集中度仍在緩慢提升。
早在2017年11月，我國輸液巨頭科倫藥業(yè)發(fā)公告稱已購買港股石四藥集團5.71億股，約占企業(yè)總股本的20.0497%。企業(yè)間的股權并購并不鮮見，但是同行業(yè)巨頭之間的聯(lián)合才更引人關注。
這是我國大輸液巨頭之間的首次公開的明確股權并購公告。
其實，此前科倫藥業(yè)和石四藥集團及其之前的利君制藥均有相關的并購意向，但遭到港交所的否決。在2015年開始，科倫藥業(yè)不斷加大對石四藥集團股份的增持，至今已經超過了20%。
從各地針對大輸液監(jiān)管政策動態(tài)來看，越來越嚴格的限制是必然趨勢。從用藥安全角度來講，過度輸液毫無疑問對人們的身體健康帶來危害，對濫用進行監(jiān)管和遏制是應有之義。
但反觀另外一方面，我國大輸液行業(yè)實質上呈現(xiàn)結構性產能過剩。
據(jù)相關數(shù)據(jù)表明，我國大輸液產品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領域，高端產品如透析液、腸內腸外新型營養(yǎng)液、治療型輸液等品種的產量很少，臨床上這類輸液還是以進口為主。
在筆者看來，科倫藥業(yè)購買石四藥股權絕對不是僅僅作為財務投資，從公告也可以看出端倪，科倫藥業(yè)根據(jù)相關法規(guī)可以向企業(yè)推薦董事人選，參與企業(yè)的經營管理。
根據(jù)公開資料顯示，石四藥是一家以較為高級的直立式軟袋輸液為主，占企業(yè)業(yè)務收入的6成左右。因此，在產品上可以和科倫形成互補，互惠互利。
注：來源于石四藥集團2018年中期業(yè)績。
筆者認為，科倫藥業(yè)并購石四藥股權僅僅是拉開了大輸液市場并購及轉型升級的序幕，行業(yè)整合才剛剛開始，通過兼并重組及淘汰落后企業(yè)，大輸液市場集中度將會進一步提高。通過幾家領先輸液企業(yè)來看，軟塑化是未來大輸液的重點發(fā)展方向。
