在“新醫(yī)改”的第十個(gè)年頭，醫(yī)療改革早已進(jìn)入快車道，“看病難、看病貴”等問題正逐漸得到解決，我國的醫(yī)藥創(chuàng)新也從“仿制為主”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠?chuàng)新為重”。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)與歷史遺留下來的一些問題，讓中國醫(yī)藥創(chuàng)新機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。在醫(yī)藥投資方面，行業(yè)整合趨勢(shì)日益明顯，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資與并購市場(chǎng)開始趨于冷靜……

在此背景下，2018年12月3日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2018中國醫(yī)藥資本論壇”在廣州舉行。中國健康管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)田鷗，中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)朱恒鵬，吉林大學(xué)教授朱迅，歌斐資產(chǎn)醫(yī)療直投基金合伙人王培俊，深圳森瑞投資管理有限公司董事長(zhǎng)林存等醫(yī)藥行業(yè)專家、上市公司高管出席論壇，共話醫(yī)療改革與醫(yī)藥創(chuàng)新以及行業(yè)投資趨勢(shì)。

2018年12月3日，廣州，2018中國醫(yī)藥資本論壇現(xiàn)場(chǎng)，與會(huì)嘉賓正在發(fā)言 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

醫(yī)療改革：穩(wěn)步推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛

2009年3月，《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的意見》發(fā)布，十年間，以建立健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度，為群眾提供安全、有效、方便、價(jià)廉的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)為目標(biāo)的新醫(yī)改，取得了舉世矚目的成績(jī)。

中國健康管理協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)田鷗多年來持續(xù)關(guān)注我國醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)建設(shè)，并在醫(yī)院標(biāo)準(zhǔn)化管理方面進(jìn)行了深入的研究與實(shí)踐。她表示，黨的十八大以來，中國醫(yī)藥行業(yè)緊跟國際醫(yī)藥行業(yè)的新步伐。在藥品監(jiān)管方面，影響最深遠(yuǎn)的藥政改革快速鋪開；在醫(yī)保支付方面，全新組建的國家醫(yī)療保障群，特別是醫(yī)保談判等一系列措施初顯成效。兩票制、反商業(yè)賄賂帶來的流動(dòng)渠道和稅費(fèi)影響深遠(yuǎn)，同時(shí)民間力量深刻影響著產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)。

中國社科院經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)朱恒鵬也認(rèn)為，近年來隨著醫(yī)保、醫(yī)療、醫(yī)藥“三醫(yī)聯(lián)動(dòng)”改革大力推進(jìn)，我國的醫(yī)改取得了極大成果。但他也同時(shí)表示，目前我國醫(yī)療服務(wù)體制的改革較醫(yī)藥和醫(yī)保領(lǐng)域的改革已有所落后。醫(yī)改下一步需推動(dòng)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)去行政化，在推動(dòng)醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)方面應(yīng)有更多突破。

而對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)未來的發(fā)展，朱恒鵬認(rèn)為，機(jī)遇在于技術(shù)進(jìn)步+商業(yè)模式創(chuàng)新。未來的互聯(lián)網(wǎng)、AI、公共服務(wù)的市場(chǎng)化改革會(huì)帶來很多的機(jī)會(huì)。

今年4月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，鼓勵(lì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)拓展醫(yī)療服務(wù)空間和內(nèi)容，構(gòu)建覆蓋診前、診中、診后的線上線下一體化醫(yī)療服務(wù)模式。此后國家又連發(fā)多個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域相關(guān)文件，進(jìn)一步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)診療行為，發(fā)揮遠(yuǎn)程醫(yī)療服務(wù)積極作用，提高醫(yī)療服務(wù)效率，保證醫(yī)療質(zhì)量和醫(yī)療安全。

田鷗表示，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和資本對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的參與強(qiáng)度前所未有，伴隨我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速，全民健康消費(fèi)持續(xù)釋放，巨大的醫(yī)療保障體系和全面醫(yī)保市場(chǎng)為醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)提供了巨大的資本市場(chǎng)。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)事關(guān)企業(yè)和行業(yè)發(fā)展，是參與支撐推動(dòng)和落實(shí)健康中國促進(jìn)全民健康，不可替代的主體力量。

醫(yī)藥創(chuàng)新：希望與挑戰(zhàn)并存

從“仿制為主”到“創(chuàng)新為重”，近年來，我國醫(yī)藥創(chuàng)新經(jīng)歷了從“寒冬入春”的轉(zhuǎn)變。在這一過程中，既有恒瑞醫(yī)藥、貝達(dá)藥業(yè)這樣具備強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力的成熟上市藥企持續(xù)發(fā)力，也有歌禮制藥、信達(dá)生物這樣的創(chuàng)新藥后起之秀正不斷加碼藥品研發(fā)。

田鷗在致辭時(shí)表示，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)誕生了一大批優(yōu)秀的創(chuàng)新企業(yè)，迎來了中國醫(yī)藥行業(yè)又一個(gè)創(chuàng)新春天。并且，我國已經(jīng)從醫(yī)藥大國走向醫(yī)藥強(qiáng)國，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，創(chuàng)新是必由之路，這是新時(shí)代發(fā)展中國特色衛(wèi)生健康事業(yè)的根本遵循。

實(shí)際上，雖然醫(yī)藥創(chuàng)新得到了資本與政策的青睞，但我國醫(yī)藥研發(fā)還面臨著許多挑戰(zhàn)。“我國醫(yī)藥行業(yè)正在經(jīng)歷的監(jiān)管政策調(diào)整，是一場(chǎng)全方位的變革。目前我國的監(jiān)管政策正在向國際通用規(guī)則靠近，這將徹底改變我國制藥行業(yè)的商業(yè)模式。商業(yè)模式的變化之一就是制藥公司及藥品品種的格局將發(fā)生重塑，從銷售主導(dǎo)走向產(chǎn)品主導(dǎo)，‘產(chǎn)品為王’的時(shí)代正在到來?！奔执髮W(xué)教授朱迅表示。

石藥集團(tuán)助理總裁張赫明提到，“我國現(xiàn)在的藥品研發(fā)扎堆現(xiàn)象比較嚴(yán)重，我相信，未來產(chǎn)品的管控能力對(duì)實(shí)體、對(duì)藥廠來講非常重要?！备咛丶淹顿Y集團(tuán)執(zhí)行合伙人于建林也認(rèn)為，“藥企進(jìn)入淘汰周期不可避免，中國市場(chǎng)未來仍有很大機(jī)會(huì)，藥企應(yīng)該向創(chuàng)新靠攏。”

那么，我國醫(yī)藥企業(yè)如何進(jìn)行創(chuàng)新研發(fā)？朱迅認(rèn)為，中國藥企新藥研發(fā)有兩大路徑：第一，“讓別人去鋪路”，即讓有錢、有資源的企業(yè)去做新靶點(diǎn)的首創(chuàng)藥，并密切關(guān)注臨床進(jìn)展和不良副作用；第二，“短平快地發(fā)展自主創(chuàng)新”，以現(xiàn)有藥物的缺點(diǎn)作為介入點(diǎn)，對(duì)癥下藥解決缺點(diǎn)，以類似藥和優(yōu)良藥起步，瞄準(zhǔn)最佳藥。

而在張赫明看來，“藥企也可以根據(jù)疾病譜的變化調(diào)整研究方向，在創(chuàng)新的同時(shí)關(guān)注國際化工作，比如去美國做仿制藥。中國市場(chǎng)增長(zhǎng)的空間有限，難度很大，因此更應(yīng)該學(xué)習(xí)全球市場(chǎng)上的優(yōu)秀公司，主動(dòng)與國際接軌?！?/span>

“在未來，我預(yù)測(cè)我國創(chuàng)新藥開發(fā)的格局不會(huì)改變，中國影響將逐步提高；新藥獲批數(shù)量不會(huì)大幅增加；新途徑、新靶點(diǎn)和突破性新藥將成主流以及新藥研發(fā)模式、價(jià)值點(diǎn)和投資模式將發(fā)生重大變化?！敝煅副硎?。

2018年12月3日，廣州，2018中國醫(yī)藥資本論壇現(xiàn)場(chǎng)，與會(huì)嘉賓正在討論 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

醫(yī)藥投資：投資將迎“冷靜期”

在論壇上，每日經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)合Wind發(fā)布了《醫(yī)藥強(qiáng)國展望——2018中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資白皮書》（以下簡(jiǎn)稱投資白皮書）。投資白皮書顯示，截至2018年10月，醫(yī)療保健行業(yè)以494筆PE/VC融資案例量位列全行業(yè)第三名，其中生物制藥領(lǐng)域案例數(shù)達(dá)240筆，占比近50%；融資規(guī)模方面，醫(yī)療保健行業(yè)融資達(dá)608.79億元。

對(duì)于醫(yī)藥投資行業(yè)的現(xiàn)狀，華潤醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資基金CEO唐燕發(fā)表示，目前投資行業(yè)存在的一大問題是大量標(biāo)的估值過高，形成一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格倒掛，隨著投資機(jī)構(gòu)的資金陸續(xù)投出，后續(xù)標(biāo)的的估值將會(huì)越來越理性?！澳壳皝砜?，部分標(biāo)的的估值過高其實(shí)并非好事，如果不能馬上實(shí)現(xiàn)自我‘造血’，企業(yè)到下一輪融資時(shí)就會(huì)面臨極大困難，企業(yè)應(yīng)該理性看待估值問題。”唐燕發(fā)說。

于建林認(rèn)為，眼下，醫(yī)藥企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)面臨的并非是簡(jiǎn)單的變革，而是“重構(gòu)”。同時(shí)，“重構(gòu)”還極有可能演變?yōu)樾袠I(yè)將面對(duì)的常態(tài)。如何適應(yīng)常態(tài)，發(fā)展產(chǎn)業(yè)與投資，是企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)面臨的主要問題。于建林強(qiáng)調(diào)：“對(duì)醫(yī)藥企業(yè)來說，的確迎來了產(chǎn)品為王的時(shí)代，過去銷售為王的時(shí)代已經(jīng)過去，企業(yè)如何布局在售產(chǎn)品、在研產(chǎn)品等是未來發(fā)展的關(guān)鍵。”

在森瑞投資董事長(zhǎng)林存看來，醫(yī)藥行業(yè)是“獨(dú)立景氣”的行業(yè)?！爸袊暮芏嘀芷谛孕袠I(yè)，或者說制造業(yè)還面臨著很多的不確定性和波動(dòng)性，而我們觀察到，醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不敏感，能夠出現(xiàn)長(zhǎng)期的復(fù)利增長(zhǎng)，特別是那些研發(fā)能力領(lǐng)先、產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)秀的公司，呈現(xiàn)出越做越大的趨勢(shì)?！绷执姹硎?。

“我們秉持價(jià)值投資的理念，這是長(zhǎng)期的觀點(diǎn)，并且堅(jiān)持獨(dú)立思考?！备桁迟Y產(chǎn)醫(yī)療直投基金合伙人王培俊表示，“我們的理念都是圍繞發(fā)現(xiàn)價(jià)值、提升價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值這三個(gè)環(huán)節(jié)展開。第一點(diǎn)決定投資成敗，是發(fā)現(xiàn)價(jià)值這個(gè)環(huán)節(jié)；第二點(diǎn)是提升價(jià)值，這一塊嫁接的是作為投資人的戰(zhàn)略視野，嫁接商業(yè)資源；三是提升公司內(nèi)在的智力結(jié)構(gòu)?！?/span>

對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯，林存表示，“我們堅(jiān)持重醫(yī)輕藥的策略。因?yàn)閯?chuàng)新藥畢竟還在路上，投資風(fēng)險(xiǎn)大、資金消耗也大，所以我們更加主張做創(chuàng)新藥的‘賣水者’。我們認(rèn)為CRO（新藥研發(fā)合同外包服務(wù)機(jī)構(gòu)）行業(yè)的增長(zhǎng)才最靠譜，整個(gè)CRO板塊現(xiàn)在都增長(zhǎng)得非常靚麗。所以，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資，我們主張先對(duì)藥進(jìn)行觀察和跟蹤，要投先投為創(chuàng)新藥‘賣水’的CRO領(lǐng)域?！?/span>