2月19日，國(guó)家醫(yī)療保障局醫(yī)藥服務(wù)管理司司長(zhǎng)熊先軍表示，在2019年國(guó)家醫(yī)保局將開(kāi)展新一輪的藥品目錄調(diào)整工作。救急、救命的好藥，將通過(guò)專(zhuān)家評(píng)審，經(jīng)過(guò)藥品準(zhǔn)入談判，納入醫(yī)保；針對(duì)一些價(jià)格較貴的新抗癌藥，國(guó)家醫(yī)保局也將通過(guò)談判，將其納入醫(yī)保，擴(kuò)大藥品銷(xiāo)售量，以量換價(jià)，通過(guò)這種方式降低抗癌藥的價(jià)格。

自去年12月6日，上海市陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)平臺(tái)公布 4+7 城市藥品集中采購(gòu)擬中標(biāo)結(jié)果，帶量采購(gòu)的政策信息頻出。1月17日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于印發(fā)國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)和使用試點(diǎn)方案的通知》預(yù)示著帶量采購(gòu)政策層次已由醫(yī)保局上升到國(guó)務(wù)院，所以在帶量采購(gòu)的力度和時(shí)間上都會(huì)更強(qiáng)和更長(zhǎng)。

根據(jù)上海中標(biāo)結(jié)果，31個(gè)帶量采購(gòu)品種最終有 25個(gè)中標(biāo)，6個(gè)棄標(biāo)。從中標(biāo)價(jià)格來(lái)看，降幅超過(guò)之前市場(chǎng)預(yù)期(降價(jià) 30%-40%)。其中降價(jià)幅度在 70%以上的有 10個(gè)，降價(jià)幅度在 40%-70%之間的有8個(gè)，降價(jià)幅度小于40%的僅有7個(gè)。帶量采購(gòu)為醫(yī)保節(jié)約了大量的資金，效果明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)將在全國(guó)推廣。

由于降價(jià)幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，醫(yī)藥板塊也經(jīng)歷了一輪深度的估值下探。金花股份、樂(lè)普醫(yī)療、麗珠集團(tuán)等上市公司均經(jīng)歷了一段深幅的調(diào)整，樂(lè)普醫(yī)療一度跌幅達(dá)45%。目前隨著春節(jié)后市場(chǎng)反彈，醫(yī)藥板塊估值有所反彈。

從市盈率估值看，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥的估值較高，均在30倍以上，其中醫(yī)療服務(wù)的估值達(dá)到42.66倍，化學(xué)制藥、中藥生產(chǎn)和醫(yī)療商業(yè)的估值較低，均在30倍以下，其中醫(yī)療商業(yè)的利潤(rùn)率較低，所以估值也較低。目前醫(yī)藥板仍是前期政策影響大幅減配后的預(yù)期修復(fù)階段，可適當(dāng)關(guān)注。

從細(xì)分行業(yè)看，醫(yī)療服務(wù)的毛利率和凈利潤(rùn)更高加上醫(yī)藥板塊盈利的穩(wěn)定性，估值較高也可以理解。其次醫(yī)療器械和生物醫(yī)藥擁有更高的毛利率，但凈利潤(rùn)稍低，所以估值稍低。醫(yī)藥商業(yè)的毛利率和凈利潤(rùn)均低，估值在20倍以下較為合理?；瘜W(xué)制藥和中藥生產(chǎn)本身凈利潤(rùn)偏低，本次受帶量采購(gòu)影響較大，相關(guān)上市公司利潤(rùn)進(jìn)一步向制造業(yè)靠攏，估值有進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

受帶量采購(gòu)政策影響的主要是醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，尤其是仿制藥。生物藥(疫苗、血制品、生長(zhǎng)激素)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)(體檢、眼科)和醫(yī)藥商業(yè)(零售)等細(xì)分板塊基本不受影響。

生物制藥：

醫(yī)療服務(wù)：

醫(yī)療器械：