截至4月15日，基本上絕大多數(shù)上市公司的年報(bào)都已披露完畢，隨年報(bào)一起披露的，還有各家公司的利潤(rùn)分配方案。除了上市公司的成績(jī)單，哪些公司派的“現(xiàn)金紅包”最多最大，也是投資者最關(guān)注的。

 

　　跟往年一樣，按現(xiàn)金分紅來(lái)看，最“豪氣方陣”依然全員是中藥企業(yè)。其中前“千億俱樂(lè)部”成員云南白藥以每10股派20元的方案位居分紅榜首，其今年合計(jì)派發(fā)分紅達(dá)20.82億元；緊隨其后的是步長(zhǎng)制藥、麗珠集團(tuán)和東阿阿膠。而今年繼續(xù)第九年不分配不轉(zhuǎn)增的東北制藥則帶領(lǐng)了12家企業(yè)加入“鐵公雞”隊(duì)伍。

 

　　01 、云南白藥：日化撐起半邊天

 

　　3月21日，云南白藥發(fā)布2018年年報(bào)，其2018年?duì)I收為267.08億元，同比增長(zhǎng)9.84%；凈利潤(rùn)近33.07億元，同比增長(zhǎng)5.14%?？梢钥吹?，此前保持多年的雙位數(shù)增長(zhǎng)已經(jīng)漸行漸遠(yuǎn)。

 

　　不過(guò)，云南白藥在回饋股東方面毫不吝嗇：其擬以10.41億股基數(shù)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），合計(jì)派發(fā)20.82億元，創(chuàng)下歷史新高。

 

　　從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，云南醫(yī)藥（批發(fā)零售）、母公司（藥品）、白藥健康（日化品）去年分別實(shí)現(xiàn)收入約163.39億元、57.95億元、44.07億元，凈利潤(rùn)分別為4.35億元、10.75億元、15.24億元，即凈利潤(rùn)率分別為2.66%、18.55%、34.58%，占公司凈利潤(rùn)的比重分別約為13%、33%、46%，可見(jiàn)雖然收入墊底，但日化品板塊賺錢能力最高，對(duì)公司的盈利貢獻(xiàn)也最大，基本上已撐起了公司利潤(rùn)的“半壁江山”。

 

　　作為傳統(tǒng)的品牌中成藥企業(yè)，云南白藥近年來(lái)似乎正在積極的向醫(yī)藥消費(fèi)品和大健康領(lǐng)域進(jìn)軍，典型代表是以云南白藥牙膏為主要產(chǎn)品的白藥健康（日化品）業(yè)務(wù)。雖然云南白藥在年報(bào)中并未披露有關(guān)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，但其稱去年云南白藥牙膏市場(chǎng)份額位居全國(guó)第二位。

 

　　自2010年開(kāi)始實(shí)施“新白藥、大健康”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略以來(lái)，云南白藥形成了醫(yī)藥商業(yè)、藥品、健康品、中藥資源等四大業(yè)務(wù)板塊，但隨著醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境的不斷變化，加上山雨欲來(lái)的輔助用藥目錄，中成藥的生存難度將進(jìn)一步加大。

 

　　但即便在這種情況下，云南白藥在研發(fā)方面投入?yún)s一直都不大方。2018年公司研發(fā)投入約為1.10億元，占公司營(yíng)收的比重依舊0.5%，在以研發(fā)定地位的醫(yī)藥行業(yè)中，這樣的投入力度似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

 

　　值得一提的是，云南白藥此前超510億元吸收合并控股股東云南白藥控股有限公司的事項(xiàng)已獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。交易完成后，云南白藥將新增茶葉、康養(yǎng)等業(yè)務(wù)。隨著云南白藥業(yè)績(jī)依舊延續(xù)了此前連續(xù)兩年?duì)I收和凈利單位數(shù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，完成股權(quán)和管理層級(jí)優(yōu)化后能否迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)充滿未知。

 

　　02 、步長(zhǎng)制藥：連年高分紅

 

　　截至步長(zhǎng)制藥發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)的4月2日，步長(zhǎng)制藥總股本為88634萬(wàn)股，按公司公布的每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利16.14元計(jì)算，2018年度，步長(zhǎng)制藥的現(xiàn)金分紅總額約14億元，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股。

 

　　這是自2016年在A股上市之后，步長(zhǎng)制藥連續(xù)第三年高分紅。2016年11月，步長(zhǎng)制藥在A股上市時(shí)，公司募資總額為39億元。在2016年年報(bào)中，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.69億，而現(xiàn)金分紅金額為11億，占其凈利潤(rùn)的比重超62.18%。而2017年步長(zhǎng)凈利潤(rùn)為16.38億，現(xiàn)金分紅金額為11億。如果此次步長(zhǎng)制藥2018年度的利潤(rùn)分配方案獲得通過(guò)，三年累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到36億，占其募資總額的90%以上。

 

　　高分紅的背后，是規(guī)模迅速擴(kuò)張下的低負(fù)債率和高現(xiàn)金流。

 

　　2018年步長(zhǎng)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 136.7億元，同期下降 1.38%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 23.1億元，同期增長(zhǎng) 31.14%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 18.9億元，同比15.31%。雖然現(xiàn)在暫時(shí)沒(méi)有披露具體的收入信息，但是從此前發(fā)布的三季度報(bào)中亦可見(jiàn)一二。

 

　　據(jù)財(cái)報(bào)，截至2018年9月底，步長(zhǎng)制藥的未分配利潤(rùn)為83.92億，而貨幣資金高達(dá)29.48億，與2017年底的21.65億相比，漲幅為36.17%。

 

　　不止擁有近30億的良好現(xiàn)金流，步長(zhǎng)制藥的負(fù)債率也極低。自上市以來(lái)，步長(zhǎng)一直保持30%左右的負(fù)債率。截至2018年9月底，財(cái)報(bào)顯示步長(zhǎng)制藥資產(chǎn)負(fù)債率僅為29.8%，同比下降1.34%。

 

　　有足夠現(xiàn)金流、負(fù)債率低并且重視研發(fā)，這在A股市場(chǎng)尤其是中藥企業(yè)中并不多見(jiàn)。低負(fù)債率、高現(xiàn)金流在降低公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)外，也給了步長(zhǎng)擴(kuò)張的底氣。2011年時(shí)，公司總資產(chǎn)僅為44.42億，但截止到2018年末，這一數(shù)字已增加到199.91億，總資產(chǎn)增幅高達(dá)4.5倍。

 

　　03 、麗珠集團(tuán)：利潤(rùn)下降超七成

 

　　麗珠集團(tuán)2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.61億元，同比增長(zhǎng)近4%；凈利潤(rùn)10.82億元，同比下降約76%。利潤(rùn)大幅下降的同時(shí)，“分紅”自然會(huì)減少。

 

　　利潤(rùn)分配方案中，麗珠集團(tuán)擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12元（含稅），合計(jì)派發(fā)近8.63億元，而上年分紅達(dá)到11.06億元。不過(guò)這個(gè)分紅方案在A股中仍稱得上大方。

 

　　去年麗珠在制劑藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入57.71億元，其中西藥制劑42.38億元，同比增長(zhǎng)14%；中藥制劑15.32億元，同比下降25%；原料藥及中間體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.54億元，同比增長(zhǎng)近12%；診斷試劑及設(shè)備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.97億元，同比增長(zhǎng)近10%。

 

　　作為麗珠的拳頭產(chǎn)品，參芪扶正注射液去年實(shí)現(xiàn)收入10.02億元，降達(dá)到36%，這也直接導(dǎo)致了中藥制劑成為唯一下降的業(yè)務(wù)板塊。這已經(jīng)是參芪扶正注射液收入連續(xù)第二年下降，成為公司營(yíng)收和主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利放緩的重要拖累因素。

 

　　作為獨(dú)家品種，參芪扶正注射液曾經(jīng)表現(xiàn)亮眼，2006年一經(jīng)上市銷售規(guī)模便突破億元，2012年收入規(guī)模超過(guò)10億元，成為公司唯一的10億元級(jí)別核心大單品，2016年達(dá)到近16.80億元的銷售巔峰，對(duì)公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也一度達(dá)到近28%。但這一比例去年已經(jīng)下降到11%。

 

　　隨著中藥注射劑的用藥安全問(wèn)題愈發(fā)被重視，還有此前一份將參芪扶正注射液列入其中的輔助用藥目錄的流傳，作為核心產(chǎn)品的銷售無(wú)疑將會(huì)受到影響，麗珠面臨的業(yè)績(jī)壓力將會(huì)加大。

 

　　不過(guò)，麗珠近些年已經(jīng)在嘗試轉(zhuǎn)型和國(guó)際化。2018年5月，麗珠發(fā)布公告稱，參芪扶正注射液臨床研究申請(qǐng)（IND）獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)，目前處于臨床Ⅰ期研究階段。這并不是中藥制劑第一次拿下美國(guó)臨床批件，但目前尚無(wú)中藥制劑在美獲批上市。

 

　　04 、東北制藥：連續(xù)九年不分紅

 

　　年初，東北制藥也體驗(yàn)了一把當(dāng)網(wǎng)紅的感覺(jué)：2018年?yáng)|北制藥引入戰(zhàn)略投資者遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司成為控股股東，成為沈陽(yáng)市2018年國(guó)企混改試點(diǎn)的唯一企業(yè)。方大集團(tuán)花費(fèi)12億元成功占據(jù)控股股東位置后，延續(xù)了方大系擺“現(xiàn)金墻”發(fā)年終獎(jiǎng)的方式，豪擲8000萬(wàn)元現(xiàn)金為員工發(fā)放紅包，而這張“8000萬(wàn)現(xiàn)金墻”一度迅速走紅網(wǎng)絡(luò)。

 

　　這讓股民也激動(dòng)了一把，此前，東北制藥已經(jīng)連續(xù)八年不分紅，難道今年要一改“鐵公雞”做派？外界更是疑惑，被稱為“寒冬”的2018年，難道東北制藥悶聲發(fā)了大財(cái)？

 

　　4月3日，東北制藥發(fā)布2018年年報(bào)的同時(shí)也公布了利潤(rùn)分配方案：不分配不轉(zhuǎn)增。

 

　　東北制藥始建于1946年，前身為東北制藥總廠，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥制造及醫(yī)藥商業(yè)，主要生產(chǎn)維生素系列藥品和抗感染系統(tǒng)用藥等。但是作為公司核心產(chǎn)品的VC系列產(chǎn)品去年的表現(xiàn)卻并不如意。年報(bào)顯示，2018年?yáng)|北制藥該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為8億元、2.93億元，較上年同期分別下降了3.35%和26.55%；毛利率為36.55%，也比上年同期下降了11.55%。

 

　　除此之外，東北制藥去年還計(jì)提了近0.60億元的資產(chǎn)減值，包括應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)和商譽(yù)減值。截至去年年底，東北制藥應(yīng)收賬款和票據(jù)共計(jì)23.62億元，同比增長(zhǎng)近28%，占公司凈資產(chǎn)的比重接近66%，而東北制藥應(yīng)收賬款賬齡在3年以上的壞賬計(jì)提比例為100%，涉及的應(yīng)收賬款近2.28億元。此前，東北制藥明確指出，多家公司的應(yīng)收賬款預(yù)計(jì)不可收回或無(wú)法全部收回，未來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊蔀閮衾麧?rùn)增長(zhǎng)的一大威脅。

 

　　雖然在年報(bào)中，東北制藥再次強(qiáng)調(diào)，2019年度公司合并抵消前營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為150億元，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)比2018年度增長(zhǎng)不低于50%。但是在壞賬風(fēng)險(xiǎn)、核心產(chǎn)品利潤(rùn)下滑已經(jīng)環(huán)保壓力越發(fā)加大的情況下，在當(dāng)初發(fā)放8000萬(wàn)紅包時(shí)“奮戰(zhàn)150億”的目標(biāo)如果想順利實(shí)現(xiàn)，或許還需要走一段艱難的路。