世人皆知李嘉誠馳名地產(chǎn)界，卻不知他也有濃厚的醫(yī)藥情節(jié)，旗下和黃醫(yī)藥（HCM）是國內(nèi)最早做創(chuàng)新藥研發(fā)的企業(yè)。如今中國醫(yī)藥政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥研發(fā)，李嘉誠再推旗下公司赴港上市，是否依然看重香港投資？

李嘉誠是最大股東，面臨長和減持風(fēng)險

4月15日，港交所披露和黃醫(yī)藥上市申請，這是其第三次出擊資本市場，和黃醫(yī)藥已經(jīng)在美國納斯達克和英國倫敦證交所上市。

和黃醫(yī)藥是李嘉誠家族和記黃埔醫(yī)藥上級公司，主要研發(fā)靶向療法和免疫療法的抗癌藥物，歷時15年研制出一系列高選擇性的小分子酪氨酸激酶抑制劑。這些新型口服化合物比市面上的激酶靶點類藥品療效好，且相對更安全，是突破性的新一代治療藥物。

長江和記實業(yè)(00001-HK)現(xiàn)持有和黃醫(yī)藥60.2%股權(quán)，李嘉誠是第一大股東。此次在香港申請上市，和黃醫(yī)藥稱IPO時將出售舊股，長和系持股比例將降低至50%以下，屆時和黃醫(yī)藥不再為長和的附屬公司，業(yè)績也不再并入長和財務(wù)報表。

招股書提及該項風(fēng)險，如果長和實業(yè)降低持股，則有可能導(dǎo)致借貸成本大幅上升，因為長和系曾為和黃醫(yī)藥提供銀行貸款擔(dān)保。不過長和已經(jīng)明確表示，在這些借貸未償還前，不會減持股份至公司總股本的40%。

研發(fā)虧空商業(yè)平臺盈利，虧損擴大至5.8億

與眾多生物醫(yī)藥企業(yè)不同的是，和黃醫(yī)藥是研發(fā)、商業(yè)平臺雙驅(qū)動經(jīng)營模式，有持續(xù)穩(wěn)定的收益彌補研發(fā)高投入。

2016至2018年，和黃醫(yī)藥研發(fā)創(chuàng)新平臺研發(fā)總成本分別為6,690萬美元、7,550萬美元及1.142億美元，占當年總收入的31.0%、31.3%及53.3%。對應(yīng)三年間其商業(yè)平臺商業(yè)平臺產(chǎn)出分別為1.8億美元、2.1億美元及1.7億美元，為研發(fā)創(chuàng)新平臺提供重要的資金來源。

和黃醫(yī)藥的商業(yè)平臺包括以中藥為主的上海和黃藥業(yè)、與國藥控股集團合資的國藥控股和記黃埔醫(yī)藥、廣州白云山和黃中藥、和黃漢優(yōu)有機等多家合資公司，主要在中國生產(chǎn)、銷售各類處方藥以及保健產(chǎn)品。

還代理阿利斯康和默克的頂尖產(chǎn)品，比如抗精神失常藥物思瑞康和高血壓治療藥物康可和等。平臺雇傭了3400多名醫(yī)藥代表，銷售網(wǎng)絡(luò)遍及300多個城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

即使背靠如此強大的商業(yè)平臺，和黃醫(yī)藥2016年至2018年間，公司依舊連續(xù)虧損，2018年虧損進一步擴大至9264美元。

雖然和黃醫(yī)藥有前沿的產(chǎn)品線布局、經(jīng)驗豐富的國際化團隊，但公司虧損也面臨著多重風(fēng)險，包括持續(xù)、大額的融資需求。

腫瘤創(chuàng)新藥哪家強？

產(chǎn)品線方面，和黃醫(yī)藥有8種正在進行臨床試驗的自主研發(fā)候選藥物，其中5種已經(jīng)或?qū)⒁_始全球臨床開發(fā)。

數(shù)年研發(fā)終成正果，2018年9月，呋喹替尼被國家藥監(jiān)局批準用于治療轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌，該藥從立項到獲批，前后共12年，是第一個中國研發(fā)的靶向癌癥治療藥物，也是三線治療晚期結(jié)直腸癌的標準治療方法之一。

同為美國上市的百濟神州和和黃藥業(yè)有很多相似的地方，兩者都是腫瘤創(chuàng)新藥研發(fā)企業(yè)，團隊有多位經(jīng)驗豐富的海歸，并與多家跨國制藥企業(yè)有緊密合作。二者研發(fā)標準和水平都與國際接軌。

百濟神州研發(fā)管線中有多個處于不同研發(fā)階段的自主創(chuàng)新在研藥，進展較快的包括Zanubrutinib（BTK小分子抑制劑）、替雷麗珠單抗（PD-1抑制劑）以及Pamiparib（小分子PARP抑制劑）這三款產(chǎn)品。公司三項關(guān)于Zanubrutinib和替雷麗珠單抗的新藥上市申請均被納入了優(yōu)先審評。

在研發(fā)費用投入方面，2018年，百濟神州更是大手筆豪擲6.79億美元，比和黃醫(yī)藥的1.142億美元高出太多。

同上述兩家一樣看好癌癥創(chuàng)新藥市場的還有信達生物（01801-HK）、君實生物（01877-HK），兩家均有新藥上市，且國內(nèi)最大藥企恒瑞醫(yī)藥（600276-SH）的PD-1單抗也處于臨床后期，競爭相當慘烈。